Vanguard Asset Management, ABD'de devam eden enflasyona karşı sigorta alıyor. Bunun nedeni, petrol piyasasındaki önemli bir gösterge olan crack spread'in 2022'den bu yana en yüksek seviyeye ulaşması. Firmanın aktif fon ekibi, kısa vadeli enflasyona endeksli ABD Hazine tahvillerinde uzun pozisyon açtı. Bu hamleyle piyasaların fiyat baskılarının beklenenden uzun sürme ihtimalini yeterince dikkate almadığına inanıyorlar.

Crack spread, rafine yakıtlar ile bu yakıtların üretiminde kullanılan ham petrol arasındaki fiyat farkını ölçüyor. Genellikle petrol trader’ları için kritik bir gösterge olan bu veriyi, tahvil yatırımcıları neredeyse hiç dikkate almıyor. Ancak crack spread şu anda 2022'den bu yana en yüksek seviyeyi gördü. Ham petrol fiyatı ise ABD-İran arasındaki kırılgan ateşkes sonrası geriledi. Benzin fiyatlarında düşüş yaşansa da, bu geri çekilme ham petrol kadar sert olmadı. Aynı zamanda jet yakıtı, dizel ve fuel oil de petrol fiyatlarıyla farklı hareket ediyor. Yükselen yakıt fiyatlarının, ham petrol fiyatı düşse bile enflasyonu yapışkan tuttuğunun altını çizmekte fayda var.

Yakıt arzını iki farklı güç sıkıştırıyor. İran’daki savaş, dünyadaki rafinerilerin ürettiği yakıt miktarını azalttı. Ayrıca Ukrayna’nın Rus tesislerine saldırması, Moskova’nın dizel ihracatını yasaklamasına neden oldu ve arz daha da sıkılaştı. Vanguard’ın aktif fonlarında uluslararası faizlerden sorumlu Ales Koutny, ekibinin spread’in yakıt fiyatlarında yeniden yükseliş görüp görmeyeceğine ve bunun enflasyona nasıl yansıyacağına dikkatle baktığını belirtti. Koutny, spread’in normalleşip normalleşmeyeceğinin veya bu düşük korelasyonun daha yapısal bir özelliğe dönüşüp enflasyon risklerini etkileyip etkilemeyeceğinin önemli olduğunu vurguladı.

Arka planda gelişmeler hızla değişiyor. İran’ın Hürmüz Boğazı’nda üç gemiye saldırdığı bildirildi, buna karşılık ABD yeni saldırılar düzenledi. Ardından Trump, haziran ayında imzalanan Tahran mutabakatının “sona erdiğini” açıkladı ve bu da petrol fiyatlarını yukarı çekti. Öte yandan iki yıllık enflasyon beklenti oranları neredeyse son iki yılın en düşük seviyesine indi. Bu seviye, piyasaların enflasyonun ABD Merkez Bankası’nın (Fed) yüzde 2 hedefinin biraz üstünde kalmasını beklediğine işaret ediyor. Koutny’nin ekibi ise bu görüşe katılmıyor. Kısa vadeli tahvil pozisyonunu vadeli enflasyon işlemleriyle birlikte tutuyorlar ve piyasaların enflasyonun beklentilerden uzun sürme ihtimalini göz ardı ettiğini düşünüyorlar. Bloomberg, ekibin sadece ham petrol değil her türlü petrol türevini de modellerine dahil ettiğini aktardı.