Uniswap kurucusu Hayden Adams, otomatik piyasa yapıcıların (AMM'ler) sürdürülebilirliği ve likidite sağlayıcılarının (LP'ler) yapısaldan yetersiz ödemeleri hakkındaki iddialara 6 Ocak'ta X üzerinden yanıt vererek savunma yaptı. Bu tartışma, AMM'lerin profesyonel piyasa yapıcılarla rekabet edip edemeyeceği konusundaki süregelen DeFi tartışmasını yeniden alevlendirdi. Bu arada Uniswap, LP getirilerini artırmayı hedefleyen büyük yükseltmelere hazırlanıyor.

Tartışma, tüccar GEE-yohm "LAMB-bear" Lambert'in AMM'lerin "asla sürdürülebilir olamayacağını" çünkü ücretlerin realize edilmiş oynaklıkla bağlantılı olduğunu, oysa likidite sağlayıcılarının ima edilen oynaklık üzerinden fiyatlandırılması gereken konveksiteyi sattığını yazmasıyla başladı. Bu görüşe göre, bu fark LP'leri büyük fiyat hareketleri sırasında riske atıyor ve aylarca süren kazançlar günler içinde siliniyor.

Adams, birkaç piyasa segmentinde AMM'lerin alternatifleri zaten geride bıraktığını savunarak detaylı bir reddiye ile karşılık verdi. Düşük oynaklık çiftleri için AMM'lerin, daha ucuz sermayeye sahip katılımcılara sabit getiri sunarak profesyonel firmaların fiyatlarını geçmelerine olanak tanıdığını belirtti. Uzun kuyruk, yüksek oynaklık token'ları için Adams, AMM'lerin genellikle ölçeklenen tek yapı olduğunu ve projeler ile erken destekçilerin sadece delta-nötr kârları kovalamak yerine piyasaları canlandırmak için likidite sağladığını ekledi.

Uniswap yöneticisine göre en sert rekabet, ETH çiftleri gibi yüksek oynaklıklı ana token'larda yatıyor. Eleştirmenler LP'lerin para kaybettiğini argümanlamak için sıklıkla "markout"ları gösterse de AMM'lerin yıllardır sürekli büyüdüğünü ve emir defterlerinin olgunluğa ulaştığını söyledi. Önümüzdeki Uniswap v4 kancalarının havuz seviyesinde özel mantığa izin vererek LP'ler için daha fazla değer yakalayan havuzların önünü açacağını belirtti. AMM'lerin daha yeni başladığını ve daha düşük sermaye maliyetlerinin ve birlikte çalışabilirliğin onlara avantaj sağladığını yazdı.

Lambert daha sonra duruşunu yumuşattı ve Adams'a hala bir "AMM maksimalisti" olduğunu ancak mevcut tasarımlarda yapısal verimsizlikler gördüğünü söyledi. Ücretler artarsa kalıcı kaybın ve gamma riskinin yönetilebilir olduğunu savunarak v4 kancalarından alternatif ihraç modellerine veya Panoptic gibi LP maruziyetini hedge etmeye yarayan araçlara kadar çözümler önerdi.

Son aylar hem AMM'lerin değerini hem de savunmasızlığını gösterdi. Kasım 2025'te büyük bir AMM olan Balancer, kodundaki bir hassasiyet kusuru nedeniyle 120 milyon dolarlık bir istismara uğradı; bu, bu karmaşık sistemlerdeki teknik risklerin sert bir hatırlatması oldu.