Bitcoin (BTC), kripto para piyasasına yeniden risk iştahının dönmesiyle birlikte 90.000 dolar seviyesinin üzerine çıkmayı başardı. Yeni veriler, bu rallinin agresif kaldıraç kullanımı yerine principalmente spot talep tarafından yönlendirildiğini gösteriyor. Uzmanlar, bu durumun yapısal olarak sağlıklı bir dinamik olduğunu belirtiyor.

Kripto analisti Axel Adler Jr.'ın bir raporuna göre Bitcoin, Aralık ayındaki ağır deleveraging (kaldıraç azaltma) döneminin ardından Adler'ın "orta düzeyde büyüme" (moderate expansion) aşaması olarak tanımladığı sürece geçiş yaptı. Bu durum, kompozit türev ürünleri baskı endeksinde kendini gösteriyor. Endeks, geçen ayın çoğunda sıfırın yakınlarında veya altında kaldıktan sonra tekrar pozitif bölgeye geri döndü.

Açık faiz momentumu, fiyat momentumu, sapma ve ivme gibi metrikleri 90 günlük Z-skorunu kullanarak birleştiren bu endeks, tarihsel olarak aşırı ısınmış seviyelere ulaşmadan iyileşen bir duyarlılığa işaret ediyor. Aslında, okumalar tipik olarak aşırı iyimserlikle ilişkilendirilen +1.5 eşiğinin oldukça altında kalıyor; bu da piyasanın spekülatif bir çılgınlığa girmek yerine kontrollü bir şekilde genişlediği anlamına geliyor.

Bununla birlikte Adler, son bir hafta içinde BTC'nin fiyatı ile türev ürünleri aktivitesi arasında önemli bir sapma tespit etti. Fiyatlar yükselirken, açık faiz (OI) daha yavaş bir hızda büyüdü ve bu da negatif sapmaya yol açtı. Bu durum, fiyatların düşmesine rağmen kaldıracın arttığı orta Aralık ortamının tam tersidir. Bu eğilim, tüccarların borçlu sermaye ile agresif bir şekilde ralliyi takip etmediğini gösteriyor; bu dinamik tarihsel olarak daha sürdürülebilir yükseliş trendleriyle ilişkilendirilmiştir.

Pozitif kompozit endeksin ve negatif fiyat-açık faiz sapmasının birleşimi, şu anda piyasanın yönünü belirleyenin kaldıraçlı tüccarlar yerine spot alıcılar olduğu anlatısını doğruluyor. Adler, bu yapının, kaldıraç çok hızlı bir şekilde biriktiğinde sıkça meydana gelen ani likidasyon çöküşlerinin riskini azalttığını açıkladı. Daha güçlü bir büyüme rejimine geçiş için hem fiyatın hem de açık faizin aynı anda daha yüksek eşikleri kırması gerekeceğini de sözlerine ekledi.

Öte yandan, bozulma riskleri, fiyat desteği olmadan açık faizin keskin bir şekilde hızlanması durumunda ortaya çıkacaktır. Şimdilik, piyasa kademeli bir katılımla, coşku yerine normal bir trend aşamasında gibi görünüyor.

Türev ürünlerin ötesinde kalıcı Bitcoin çıkışları zincir üstü arz metrikleri daha sağlıklı bir piyasa kurulumu gösteriyor. Sadece toplam arzın yaklaşık %13.7'si artık borsalarda bulunuyor ve bu seviye 2018'den bu yana görülen en düşük seviye olarak kaydedildi.