Coinbase, 2025 dördüncü çeyreğinde 667 milyon dolar net zarar açıkladı. Şirket, 2023'ten bu yana ilk kez zarar etti. Zararın büyük bir bölümü, şirketin kripto varlıklarındaki ve stratejik yatırımlardaki nakit olmayan değer düşüşlerinden kaynaklandı. Bu durum, analist beklentilerinin önemli ölçüde altında kaldı ve geçen yılın aynı dönemindeki 1,3 milyar dolarlık karı tersine çevirdi.

Coinbase'in halka açık mektubu, 2025 performansı hakkında zıt bir tablo çizdi. Operasyonel olarak, şirket tüm zamanların en yüksek işlem hacmini (5,2 trilyon dolar, yıllık %156 artış), kripto piyasa payını (yüzde 6,4, bir önceki yıla göre iki katı) ve abonelik gelirini kaydetti. Mektupta, ödenen Coinbase One abonelerinin neredeyse 1 milyona ulaştığı ve şu anda yıllık 100 milyon doların üzerinde gelir üreten 12 ürün olduğu belirtildi.

Ancak, dördüncü çeyrek finansalları farklı bir hikaye anlatıyor. Toplam gelir, bir önceki yıla göre %21,6 düşerek 1,78 milyar dolara geriledi ve 1,83 milyar dolarlık konsensüs tahminlerinin altında kaldı. Ayrıca, şirketin temel ücret iş kolu olan işlem geliri, 2024 dördüncü çeyreğinden 2025 dördüncü çeyreğe 983 milyon dolara düştü. Pazar analisti MartyParty'ye göre, 0,66 dolar olan düzeltilmiş hisse başına kazanç da analist tahminlerinin (0,86 ila 0,96 dolar arasında) altında kaldı.

Coinbase'in raporuna göre, GAAP zararının temel nedeni, borsanın kripto yatırım portföyündeki 718 milyon dolarlık gerçekleşmemiş değer düşüşü oldu. Bitcoin (BTC) ve diğer tokenler, 2025 dördüncü çeyreğinde değer kaybetti. Şirket ayrıca, USDC çıkarıcısı Circle'daki yatırımından 395 milyon dolar zarar kaydetti ve bu da çeyrek içi %40'lık bir düşüşle gerçekleşti.

Sonuç olarak, Coinbase yılı 11,3 milyar dolar nakit ve nakit karşılıkla tamamladı.

Rekabet Baskısı Artıyor

Son veriler, Coinbase'in artan rekabetle karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Analitik firması Artemis'in raporuna göre, merkeziyetsiz türev platformu Hyperliquid, aynı dönemde 2,6 trilyon dolar işlem hacmi işledi ve bu da Coinbase'in 1,4 trilyon dolar işlem hacminin neredeyse iki katı oldu. Artemis ayrıca, Hyperliquid'in tokeninin bu yıl %31,7 artarken, Coinbase hisselerinin %27 değer kaybettiğini bildirdi.

Şirketin karmaşık çeyreği, S&P 500'e dahil olması, MiCA kuralları kapsamında Avrupa Birliği'nde faaliyet gösterme izni alması ve Deribit dahil olmak üzere önemli satın almalar gerçekleştirmesiyle dolu 2025'in ardından geldi. Ayrıca, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) şirket aleyhine açtığı davadan kurtulması da şirkete fayda sağladı.

Ancak, güvenlik araştırmacısı Taylor Monahan'ın, Coinbase'deki kullanıcı korumasının hala yetersiz olduğunu iddia eden argümanları olumsuz bir değerlendirme getirdi. Monahan, 2025 boyunca 350 milyondan fazla önlenebilir kaybın yaşandığını belirtti. Buna rağmen, borsanın stratejisinin spot ticaretin ötesine doğru yöneldiğini vurguladı. Şirket, türevler, hisse senetleri ve tahmin piyasalarını içeren "Her Şeyin Borsası" inşa ettiğini ve yakın zamanda event tabanlı sözleşmeleri desteklemek için Kalshi ile ortaklık kurduğunu açıkladı. Bu genişletilmiş modelin kripto fiyatlarındaki dalgalanmaları telafi edip etmeyeceği, önümüzdeki çeyreklerde daha net hale gelecek.