Çin'in önde gelen yapay zeka (AI) hedge fonları kâr realizasyonuna başladı. Bu durum, AI balonu tartışmasını yeniden alevlendirdi. Yılın başından bu yana %164 yükselen Shanghai Everlead Capital gibi fonlar, pozisyonlarını azaltan ilk fonlar arasında yer alıyor. Ancak piyasada henüz panik havası hakim değil ve büyük bir çöküş beklenmiyor. BenInCrypto'nun özel verileri, AI alanındaki en sıcak yatırımlardan paranın çekildiğini gösteriyor. Gözler şimdi 2027 yılındaki harcama beklentilerine odaklanmış durumda.

Everlead, AI veri merkezlerini çalıştıran işlem gücü (compute) alanındaki optik ve çip paketleme hisselerini azalttı. Bu hisseler, dikey yükselişleri nedeniyle satışa sunuldu. Zhongji Innolight'ın trilyon yuan'lık piyasa değeri ve Yangtze Optical Fibre'ın %12'lik yükselişi, AI optik yatırımlarının ne kadar önemli olduğunu gösteriyor. Bu ölçekteki getiriler, yatırımcıları kâr alımına yöneltiyor. Benzer şekilde, başka bir fon da aynı yolu izledi. Hunjin Capital, fiyat gücünü kaybedeceğini düşündüğü bellek çipi gibi popüler AI hisselerinde küçülmeye gitti ve daha uygun fiyatlı geleneksel hisselere yöneldi. Analizlere göre, AI donanım döngüsünde gelinen nokta %60 seviyesinde ve bu, geçen şubata göre iki kat ilerleme anlamına geliyor. Şu an için iki fon bu eğilimi önde gösteriyor. Ancak, tüm piyasanın bu fonların peşinden gidip gitmediği henüz belirsiz.

Piyasa genelinde ise bir dönüş sinyali görülüyor. AI trade'inin farklı katmanları arasında para değişimi yaşanıyor ve liderler değişiyor. Çip ve donanım alanındaki işlem gücü hisseleri son dönemde yaklaşık %62 yükselirken, geçen ay %13 oranında geriledi. Enerji ve altyapı hisseleri ise önce %11 arttı, ardından yatay seyretmeye başladı. Önceki liderlerde dikkat çekici bir sönümlenme gözlemleniyor.

Uygulama ve yazılım alanında ise durum tam tersi. Yıl boyunca yaklaşık %9 gerileyen bu hisseler, geçen ay yeni fon girişleriyle %5 civarında yükseldi. Bu durum, son aşamaya yaklaşılmış bir dönüşe işaret ediyor. Sönümlenmenin merkezinde ise enerji sektörü öne çıkıyor. Enerji hisseleri, eskiden faiz ve düzenleme gelişmelerine göre fiyatlanırken, AI'ın darboğazı çip'ten elektriğe kaydı. Veri merkezi elektrik talebinin 2030'a kadar neredeyse ikiye katlanması bekleniyor. Bu nedenle, enerji artık AI trade'ine bağlı hareket ediyor. Enerji ve işlem gücü sepetleri arasındaki 30 günlük korelasyon şu anda %0,74 seviyesinde, döngünün başında ise neredeyse tarafsızdı. Kısacası, AI enerji trade'i başlamış durumda.

Bu bağlantı iki yönlü işliyor: İşlem gücü sektörü sönüyorsa, enerji sektörü de beklenen performansı gösteremiyor. Bu nedenle, tüm fonlar büyük teknoloji şirketlerinin AI harcamalarına ne kadar devam edeceğini yakından takip ediyor. Bu harcamaların adı "AI sermaye harcamaları" olarak geçiyor ve çip, veri merkezi ve elektrik altyapısına yapılan yatırımları kapsıyor. Eğer bu yatırımlar devam ederse, fonlar sadece erken kâr almış olacak. Ancak yatırım kesilirse, balon patlamadan satış yapmış olacaklar. Büyük bulut şirketleri, 2026'da inşa için 600 milyar doların üzerinde harcama yapacak ve bu miktar bir önceki yıla göre yaklaşık %36 artış gösteriyor. 2027'de ise bu harcamanın 1 trilyon doları aşması bekleniyor. Para akmaya devam ettiği sürece bu durum, piyasa için kâr realizasyonu anlamına geliyor. Ancak 2027'de bir zirve ve ardından yavaşlama ihtimali bulunuyor. Olası bir fiyat savaşı bu süreci hızlandırabilir. Çinli modellerin ABD'deki en iyi sistemlere göre çok daha düşük maliyetlerle sunulması, bu durumu daha da güçlendiriyor. Uygun fiyatlı modeller, tüm bu harcamaların getirisini azaltıyor. Eğer getiri bozulursa, büyük teknoloji şirketleri sermaye harcamalarını azaltmaya başlayacak ve hesaplama gücü ile elektrik altyapısı kalıcı olarak zayıflayacak. Fonların erken kar alımları ise balonun ilk patlama sinyali olabilir. Yükseliş yönlü yatırımcılar, gerçek kazançlar olduğuna ve 2000 yılındaki gibi bir balon yaşanmayacağına inanıyor. Düşüş yönlü yatırımcılar ise önce fiyat savaşının geliri yok edeceğini savunuyor. Bu nedenle, 2027 yılındaki sermaye harcamaları belirleyici olacak. Eğer yatırımlar aynı seviyede devam ederse, yaşanan sadece kâr alımı olacaktır. Ancak düşerse, AI balonunun patladığı anlamına gelir.