Bitcoin hazinesine sahip şirketler, klasik bir balonun patladığına dair işaretler veriyor. Strategy hissesi (MSTR), 100 dolar destek seviyesinin altına geriledi. Önde gelen bir analist ise tüm sektör için ‘kitaplarda yer alan balon grafiği’ benzetmesini yaptı. Satış dalgası, MicroStrategy’nin tercihli hisselerine de sıçradı ve şimdi tüm kategorinin finansman modelini tehdit ediyor. Strategy, tek başına diğer on dokuz halka açık şirketin toplamından daha fazla Bitcoin tutuyor. Yani yaşadığı sıkıntılar tüm sektöre yön veriyor.

Sektör aslında tek bir şirketten ibaret gibi görünse de, uzun bir takipçi listesi bulunuyor. Strategy, 847.363 BTC tutuyor. Bu, Twenty One Capital’ın sahip olduğu 43.514 BTC ve Metaplanet’in 40.177 BTC’sinin yaklaşık 20 katı. Diğer ilk on şirket ise çok geride kalıyor. En büyük 10 BTC hazine şirketi / Kaynak: Bitcointreasuries

Capriole Investments kurucusu Charles Edwards, hazine şirketlerinin alımlarını klasik balon evreleriyle karşılaştırıyor. Edwards’ın grafiği, hazine şirketlerinin alımlarını Bitcoin fiyatı ile üst üste koyuyor. Alımlar önce sessizce arttı, 2025’in ortasında ise adeta fırlayarak büyük bir tepe yaptı. Bu çılgınlık çöktü ve kitaplarda anlatılan “normale dönüş”, korku ve pes etme evreleri bire bir görüldü. Charles Edwards, ‘Bitcoin hazinesine sahip şirketler kitaplarındaki balon grafiğinin ta kendisi’ dedi. Çılgınlık dönemi Bitcoin’in zirve yaptığı günlere denk geldi. Bugün ise BTC, yaklaşık %2,7’lik düşüşle 59.454 dolar seviyesinde işlem görüyor. Coşku önce kayboldu, ardından fiyatlar da soluğu aşağıda aldı.

STRC, sistemin istikrarlı yönü olacaktı. Ancak bu varsayım artık baskı altında. Tercihli hisse, aylarca 100 dolar nominal değerin yakınında kalmayı başardı. Haziran 2026’da sert şekilde kırıldı ve 80 dolar seviyelerinin altına doğru geriledi. Edwards, bu düşüşü 2022’de Terra LUNA’nın çöküşüne benzetti: Sözde stabil olan bir varlık, değerini aniden kaybeder.

STRC’nin arkasında gerçek bir bilanço var; TerraUSD gibi algoritmik bir stablecoin değil. İşleyiş farklı, dolayısıyla birebir “death spiral” benzetmesi riski abartabilir. Yine de yaşanan kırılmanın önemli sonuçları var. STRC nominalin altında seyrettiği için, Strategy yeni tercihli hisse ihracı konusunda sınırlı alana sahip. Şirket, tercihli temettüleri finanse edebilmek için Bitcoin satışına bile başladı.

Adi hisse ise en net tabloyu ortaya koyuyor. Aylık grafikte, MSTR yaklaşık 88 dolar seviyesine kadar düştü. Bu da ay genelinde %44’e yakın bir değer kaybı demek. Düşüşte tüm önemli seviyeler geçildi. Hisse 400 dolardan reddedildi, ardından 170 dolar desteği kırıldı ve direnç haline geldi. Şimdi ise 2024 başından bu yana destek olarak çalışan 100 dolar bandı da devre dışı kalmış durumda. MSTR aylık grafik. Kaynak: Tradingview

Düşüş, artan hacimle birlikte gerçekleşiyor ve bu da satıcıların piyasaya hakim olduğunun bir göstergesi. Momentum tarafında da zayıflık net: Göreceli Güç Endeksi (RSI), uzun vadeli yükselen destek çizgisinin altına indi. Ay kapanışının 100 dolar seviyesinin altında olması, Şubat 2024’ten bu yana en düşük seviyeye işaret edecek. Yükseliş yönlü hareket bekleyenler bu bölgeyi hızla geri almalı; yoksa destek kırılması geçici olmaktan çıkabilir.

Gerçekten Bir Balon Mu?