Başkan Donald Trump, hisse geri alımlarını hisse fiyatlarını yükseltmek için "sahte" bir yöntem olarak değerlendiriyor. Ancak MicroStrategy'nin Bitcoin modeli, hisse geri alımı yapmak yerine yeni hisse senedi ihraç ederek değer yaratmanın farklı bir yolunu sunuyor. Trump'ın açıklamaları özellikle savunma sanayi şirketlerine yönelik. Aynı zamanda şirketlerin kendi hisse fiyatları üzerinde nasıl oynadığına dair daha geniş bir tartışmayı da beraberinde getiriyor: Geri alımlar yoluyla hisse adedini azaltmak mı yoksa Bitcoin rezervini büyütecek şekilde seyrelme yoluyla mi ilerlemek?

Trump, savunma şirketlerinin nakit varlıklarını nasıl kullandıkları konusunda baskıyı artırıyor. Ocak ayında imzaladığı bir kararnameyle performansı düşük tedarikçilerin üretim artana kadar hisse geri alımı ve temettü ödemesini yasakladı. Trump, geri alımların gerçek kapasite inşa etmeden hisse fiyatını şişirdiğini savunuyor ve paranın fabrikalara, ekipmanlara ve üretime harcanmasını istiyor. Bu politika Lockheed Martin, Northrop Grumman ve RTX gibi büyük tedarikçileri hedef alıyor. Trump bu hafta da bu konuyu yeniden gündeme taşıdı ve daha önce de benzer açıklamaları savunma sektörünün hisse senetlerinde dalgalanma yaratmıştı.

MicroStrategy ise tam tersi bir strateji izliyor. Şirket, geri alım yapmak yerine yeni hisse ve imtiyazlı hisse satıp elde ettiği nakdi Bitcoin almak için kullanıyor. Seyreltme ve borçlanma sayesinde şu anda halka açık şirketler arasında en büyüğü olan 845.000'den fazla Bitcoin biriktirmiş durumda. Michael Saylor, her fon toplama sürecini hisse başına Bitcoin miktarını artırmak olarak nitelendiriyor. Bu alımlar, dolaşımdaki tüm BTC'nin artık yüzde dördünden fazlasını oluşturuyor.

MicroStrategy, coin’lerinin değerinin üzerinde hisse ihraç ediyor, yeni Bitcoin alıyor ve hisse başına rezervini artırıyor. Bu da şirketin net varlık değerine göre primli işlem görmesini sağlıyor. Ancak bu prim 2026'da daralmış durumda. Bitcoin'in yaklaşık 64.360 dolar seviyesinde yatay seyretmesi nedeniyle, eldeki varlıkların toplamı MicroStrategy'nin ortalama alış fiyatına çok yakın. Şirketin hissesi son bir yılda değerinin yarısından fazlasını kaybetti ve piyasa değeri 40 milyar dolar sınırına kadar geriledi. Fiyat primi azalınca, yeni hisse satışlarının etkisi de zayıflıyor. Yıllardır getirileri artıran seyrelme, Bitcoin satış baskısında olduğu gibi getiriyi zayıflatıyor.

Her iki hikaye de yatırımcılar ve düzenleyiciler için önemli bir soru işareti oluşturuyor: Bir şirketin gerçekten değer yarattığı mı yoksa sadece hisse fiyatını mı oynattığı?

MicroStrategy için ise yanıt şu soruda yatıyor: Bitcoin tekrar maliyetinin üstüne çıkıp fiyat primini canlandıracak mı?