Yüksek faiz oranlarının ekonomiyi yavaşlatması bekleniyor. Ya bunun yerine yardım ediyorlarsa?

Fikir o kadar radikal ki sapkınlıkla sınırlanıyor. Ancak ABD ekonomisi, yaklaşmakta olan bir gerileme konusunda uyarılarda bulunan uzmanların kafasını karıştırırken, daha fazla yatırımcı, en azından Modern Para Teorisi'nin müritlerinin savunduğu uç ekonomik modelle ilgilenmeye istekli.

Aralarında hedge fonu yöneticisi David Einhorn ve BlackRock Inc.'in tahvil gurusu Rick Rieder'in de bulunduğu muhalifler, faiz oranlarının son iki yılda neredeyse %0'dan %5'in üzerine çıkmasının Amerikalılara avantaj sağladığını öne sürüyor. Yirmi yıldır ilk kez tahvil ve tasarruf hesaplarından önemli bir gelir akışı sağlandı. Macro Tourist adlı bir yatırım bülteni yazan eski türev tüccarı Kevin Muir, "Gerçek şu ki, insanların daha fazla parası var" diyor. Teoriye göre bu insanlar ve şirketler, yeni keşfedilen paranın yeterince büyük bir kısmını talebi artırmak ve büyümeyi sürdürmek için harcıyorlar. Güncel kalın, The Business Standard'ın Google haber kanalını takip edin

Tipik bir faiz artırım döngüsünde, faiz alan insanlardan ve işletmelerden gelen ek harcamalar, borç almayı bırakanların talep düşüşünü karşılamaya neredeyse yetmiyor çünkü yüksek faizler ipotek almayı ve tahvil ihraç etmeyi daha pahalı hale getiriyor. Bu faktörler, Fed'in neden olduğu klasik gerilemeye (ve teoride enflasyonda buna karşılık gelen bir düşüşe) neden olur.

Ancak muhalifler, bu kez durumun birkaç nedenden dolayı farklı olduğunu savunuyor. Bunlardan en önemlisi, ABD bütçe açıklarının hızla artması: Hükümetin borcuna ödemek zorunda olduğu ek faiz, Amerikalı (ve yabancı) tahvil yatırımcılarının cebine daha fazla para girmesine neden oluyor. Yalnızca Nisan ayında faiz ödemesi toplamı 102 milyar dolara ulaştı; bu, on yıl öncesinin iki katından fazla.

Wall Street'in en tanınmış değer yatırımcılarından biri olan Greenlight Capital'den Einhorn, ABD'li hane halkının 13 trilyon dolardan fazla kısa vadeli varlıktan faiz aldığını, bunun da faiz ödemek zorunda oldukları ipotekler hariç tüketici borcunun 5 trilyon dolarının neredeyse üç katı olduğunu söylüyor. (Pek çok Amerikalı, salgın sırasında 30 yıllık ipotek faizlerini çok düşük oranlarda tutmayı başardı ve bu da onları artan faizlerin yol açtığı acının çoğundan korudu.) Bugünkü oranlarla bu fark, hane halkı için yaklaşık 400 milyar dolarlık net kazanç anlamına geliyor. Einhorn'un tahminine göre bir yıl.

Bir diğer önemli değişiklik demografik yapıdır. Bebek patlaması kuşağı emekli olurken, yaşlılar ABD tüketiminin en büyük itici gücü haline geldi. BlackRock'tan Rieder, yüksek faiz oranlarının düşük gelirli borçlulara zarar vermesine rağmen, en fazla tasarrufa sahip olan ve tüketici harcamalarının %20'sinden fazlasını oluşturan emeklileri zenginleştirdiğini söylüyor.

Faiz artırımı-arttırma-büyüme teorisinin doğal sonucu olarak, faiz indirimlerinin gelir ve harcamayı azaltacağı için enflasyonu yukarı değil aşağıya çekebileceği fikri var. Bloomberg Television'a verdiği bir röportajda Rieder, "İnsanlar harcama yapıyor - yaşlılar, orta ve yüksek gelirli insanlar harcama yapıyor - ve hizmet düzeyindeki enflasyonu yüksek seviyelerde tutuyorlar" dedi. "Aslında faiz oranlarını düşürürseniz enflasyonu düşüreceğinize dair bir argüman ortaya koyacağım."

Açık olmak gerekirse, çoğu ekonomist ve yatırımcı hala yüksek oranların büyümeyi engellediği şeklindeki eski prensiplere inanıyor. Kanıt olarak, kredi kartları ve otomobil kredilerinde artan temerrütlere ve hâlâ güçlü olmasına rağmen iş büyümesinin nasıl yavaşladığına işaret ediyorlar. Moody's Analytics'in baş ekonomisti Mark Zandi, yeni teoriyi basitçe "temel dışı" olarak nitelendirirken gelenekçiler adına konuştu. Ancak Zandi bile "daha yüksek oranların geçmiş zamanlara göre daha az ekonomik zarara yol açtığını" kabul ediyor.

Yasal Uyarı: Bu makale ilk olarak Bloomberg'de yayınlanmıştır ve özel sendikasyon anlaşmasıyla yayınlanmıştır.