SpaceX, önümüzdeki hafta tarihin en büyük halka arzlarından birine hazırlanıyor. Şirketin değerlemesinin yaklaşık 1,77 trilyon dolar olması bekleniyor. Şirketin finansal tabloları, xAI birleşmesi öncesinde kâr ettiğini, birleşme sonrasında ise zarar yazmaya başladığını gösteriyor. Roadshow sunumları ağırlıklı olarak yapay zekaya odaklanıyor olsa da, finansal tablolar şirketin gerçek durumuna dair daha karmaşık bir tablo çiziyor.

Hisse başı 135 dolar fiyattan SpaceX’in değeri, 2025 yılı gelirinin yaklaşık 94 katına ulaşıyor. Araştırma şirketi Morningstar bu seviyeyi makul değerinin neredeyse iki katı olarak değerlendiriyor. Şirketin başvurusu, toplam adreslenebilir pazarın (TAM) büyüklüğünü 28,5 trilyon dolar olarak gösteriyor. Bu pazarın 26,5 trilyon dolarlık kısmını yapay zeka oluşturuyor ve bunun da 22,7 trilyon doları kurumsal uygulamalardan geliyor. SpaceX, bu fırsatı oldukça iddialı bir şekilde tanımlıyor.

2024 yılında birleşmeden önce SpaceX 791 milyon dolar net kâr açıkladı. xAI birleşmesinin tamamlanmasından sonra, 2025 tablosunda 4,94 milyar dolar net zarar yer aldı. Şirket 2026’nın ilk çeyreğinde de 4,28 milyar dolar zarar açıkladı. Birikmiş toplam zarar ise 41,3 milyar dolara ulaştı. Kârlı fırlatma hizmetleri ve Starlink, bu yatırımları destekliyor.

Starlink abone sayısı Mart 2026'ya kadarki bir yılda iki kat artarak 10,3 milyona ulaştı. Ancak abone başına aylık ortalama gelir, 2023’te 99 dolardan 66 dolara düşerek yaklaşık %23 azaldı. Bunun nedeni ise Starlink’in daha ucuz pazarlara açılması.

Yönetim açısından da dikkat çeken bir detay, Elon Musk’ın hisselerin yaklaşık %42’sine sahip olmasına rağmen oy haklarının %85,1’ini elinde tutması ve halka arz sonrasında şirketin “kontrollü şirket” statüsünü kazanması. Halka arzın %30’a kadar olan bölümü bireysel yatırımcılara ayrıldı. Bu durum, IPO öncesinde erken yatırımcıların paylarını kimin devralacağına dair soru işaretleri yaratıyor. Riskler başvuru dokümanında açıkça belirtiliyor ve kârlılık kuralları şimdiden endeks dışı kalma riskini gündeme getiriyor. 1,77 trilyon dolar değerlemenin şirketin uzun vadeli başarısını yansıtıp yansıtmadığı önemli bir soru işareti olarak duruyor.