Apollo Global Management’a göre, kâr etmeyen Russell 2000 hisseleri nisan 2025’ten bu yana yaklaşık %60 yükselerek, kâr eden küçük ölçekli şirketlerin %38’lik kazancını geride bıraktı. Bu ayrışma 2026 ortasına kadar daha da büyüdü. Apollo baş ekonomisti Torsten Slok, artık piyasanın riskleri eski yöntemle fiyatlamayı bıraktığı uyarısında bulundu. Endeksteki yaklaşık 2.000 şirketten 806’sı geçen yılın sonlarında negatif geçmiş kazançlara sahipti. Diğer 1.120 şirket ise kârdaydı. Bu %40’lık pay aslında yeni değil. Slok ilk olarak kasım 2023’te zarar eden şirketlerin yüksek faiz ve yavaşlayan büyüme ortamında savunmasız kalacağı uyarısı yapmıştı. Şimdi ise bu şirket’ler piyasaya yön veriyor. Bu yükselişin başlangıcı nisan 2025’e dayanıyor. Russell 2000 o düşük seviyeden bu yana yaklaşık %44 arttı. Micro-cap hisseler ise yaklaşık %66 yükseldi. Trader’lar, artan risk iştahına işaret eden Russell 2000 breakout sinyali ile bu toparlanmayı izledi. Küçük ölçekli şirketler ise endeks genelinde yeni rekor seviyelere ulaşmış durumda. Kâr etmeyen şirketlerin çoğu teknoloji alanında. Slok Fortune‘a verdiği demeçte, bu şirket’lerin çoğunun yazılım, yarı iletken ve biyoteknoloji sektörlerinde yer aldığını belirtti. Bu sektör’ler, piyasadaki geniş yükselişi tetikleyen AI hisseleriyle yükselişe destek veriyor. Royce’un analizine göre, micro-cap yükselişinin başını yarı iletken üreticileri çekti. Yatırımcılar, mevcut kâr yerine gelecekteki büyüme vadi için adeta ‘eldeki bir kuş yerine daldaki üç kuşu’ tercih ediyor. Bu yaklaşım, değerlemelerin fazla pahalı olduğu endişeleriyle AI balonu korkularını arttırıyor. Apollo baş ekonomisti Slok, 20 haziran tarihli bir notunda şöyle yazdı: ‘Negatif kazançlara sahip şirket’ler kâr eden şirket’lerden daha iyi performans göstermeye devam ediyorsa fiyat keşfinde bir şeyler bozulmuş demektir’ dedi. Ancak her uzman bunu köpük olarak okumuyor. Morgan Stanley’den Lisa Shalett, küçük ölçekli şirket’lerin varlık getirilerinden daha yüksek bir sermaye maliyeti taşıdığına dikkat çekiyor. Royce’dan Francis Gannon ise pek çok küçük ölçekli şirket’in AI altyapısı için gerçek tedarikçi olduğunun altını çiziyor. Ayrıca 2026 yılında küçük ölçekli şirket’lerde daha güçlü bir kâr büyümesi beklediğini belirtiyor. Bu fark giderek büyüyor; ucuz para ve AI coşkusu aradaki makası açık tutuyor. Slok ekimden beri bu ayrışmaya dikkat çekiyor ve henüz bu makas kapanmadı. Kâr eden şirket’lerin açığı kapatıp kapatamayacağı ise faiz oranlarına ve AI rüzgarının ne kadar süreceğine bağlı kalacak.