Uluslararası Para Fonu (IMF)'nün yeni araştırması, dolar stablecoin'lerin, aşırı değerli sabit kur rejimlerini benimseyen ekonomilerde para kaçışlarını tetikleyebileceğine dikkat çekiyor. Stablecoin'ler, dağınık paralel piyasa fiyatlarını tek bir göstergeye dönüştürerek hane halklarının toplu çıkışına olanak tanıyor. IMF araştırmacısı Brandon Joel Tan, stablecoin'lerin etkisinin şartlara göre değiştiğini belirtiyor. Araştırmaya göre stablecoin'ler sakin dönemlerde refahı artırırken, kur çıpası bozulduğunda krizi derinleştiriyor.

Ülke hükümetleri resmi kuru piyasa seviyesinden uzak tuttuğunda döviz tedariki kısıtlanıyor. Yatırımcılar dolar almak için paralel piyasalara yöneliyor. Bu piyasalarda farklı fiyatlar sunulması nedeniyle tek bir fiyat oluşmuyor. IMF'nin araştırması, stablecoin'lerin bu durumu değiştirdiğini gösteriyor. Tether (USDT) gibi dolar endeksli bir token, kripto para borsalarında yerel para birimine karşı alınıp satılabiliyor. Bu fiyat anlık ve herkes tarafından görülebildiği için paralel dolar fiyatı belirleme konusunda ortak bir referans oluşturuyor. Bu şeffaf fiyat oluşumu, hane halklarının riskten korunmasını kolaylaştırırken, aynı zamanda toplu çıkışları da tetikleyebiliyor.

Tan, bu etkinin öne çıkması için üç farklı ekonomi simüle ediyor. Nakit işlemlerin olduğu, stablecoin'in erişim maliyetini düşürdüğü ve şeffaf bir fiyatın oluştuğu modelleri inceliyor. Ortalama kriz riskinin sadece nakit ekonomide %3,9 seviyesinde olduğu, stablecoin kullanıldığında ise %7,4'e yükseldiği tespit edildi. Kur dengesizliği en yüksek olduğunda risk %4,8'den %12,9'a kadar tırmanıyor. Daha ucuz erişim, dolardan çıkışı kolaylaştırıyor ve şeffaf fiyat, toplu çıkış koordinasyonunu mümkün kılıyor. Refahın etkisi ise sakin dönemlerde %1,2'ye kadar çıkarken, belirli bir sapmadan sonra negatife dönüyor.

Tan, çok geniş kapsamlı kısıtlamaların geriye gideceğini düşünüyor çünkü bu tür yasaklar bankasız kesimin ucuz dolar (stablecoin) seçeneğini de yok ediyor. Ancak stablecoin kurallarının makroekonomik temel sorunların yerine geçemeyeceğini vurguluyor. Model, sakin dönemlerde ucuz erişimi sürdürmek, dengesizlik arttığında ise hedefli engeller koymak gerektiğini öneriyor. IMF araştırma raporundaki bilgiler yazarın görüşlerini yansıtmakta olup kurumun resmi pozisyonunu göstermemektedir. Analiz, stablecoin düzenlemeleri üzerine küresel tartışmalara katkı sağlamaktadır.