Grayscale Research, kripto para piyasalarında gelir ve nakit akışının ön planda olduğu bu dönemde değer sunduğuna inandığı beş merkeziyetsiz finans (DeFi) token'ını açıkladı. Varlık yönetim şirketi, 16 Haziran'da yayımladığı araştırma raporunda Hyperliquid (HYPE), Aave (AAVE), Uniswap (UNI), Sky (SKY) ve Maple (MAPLE) token'larını öne çıkardı. Bu token'lar, temel göstergelere göre güçlü bir göreli değer sergiliyor.

Grayscale, kripto para piyasasının ocak ayından bu yana gerilediğini belirtiyor. Raporda yatırımcıların artık birçok token'ı emtia gibi değil, finansal varlık gibi değerleyebileceği savunuluyor. Şirket, token'ları bir spektrumda sınıflandırıyor: Bitcoin tipik olarak emtia gibi işlem görürken, sürekli gelir üreten protokoller nakit akışı yaratan işletmeler gibi faaliyet gösteriyor. 2023'ten bu yana DeFi protokolleri, gerçek kullanıcılarından neredeyse 25 milyar dolar birikimli ücret topladı. Bu yoğunluk, zincir üstü işlem ücretlerinde borsalar, lending, staking ve türev işlemler üzerinden yükselişi tetikledi. DeFi lending tarafında fiyat çarpanları da daraldı. Grayscale bu durumu, olgunlaşan iş modellerinin artık cazip değerlemelerle işlem gördüğü şeklinde yorumluyor.

Grayscale'e göre token değerini belirleyen faktör sadece protokolün elde ettiği gelir değil. Token yakma işlemleri, geri alımlar, iade programları ve staking gibi mekanizmalar da sahiplerine ulaşan değeri şekillendiriyor. Bu kriterlere göre Uniswap ve Hyperliquid öne çıkıyor. Raporda her iki projenin de kazançların neredeyse tamamını şeffaf DeFi dağıtım modelleri üzerinden token sahiplerine aktardığı belirtiliyor. UNI ve HYPE gibi projeler, kazançlarının neredeyse %100'ünü token sahiplerine aktarıyor. Hyperliquid, trading ücretlerini doğrudan HYPE satın alıp yakmaya yönlendiriyor. Bu model, projenin bu yıl piyasa değeri bazında ilk 10'a yükselmesinde büyük rol oynadı. Aave ise Grayscale'in AAVE token'ını 75 dolar seviyelerinde düşük değerli bulması sonrası listenin en büyük DeFi lending protokolü olarak öne çıkıyor.

HYPE yaklaşık 72 dolar düzeyinden işlem görürken, yıl içinde rakiplerinin çok önünde, piyasa değeriyle en büyük 10. kripto para konumunda. UNI ise son günde %9 yükselişle 3,30 dolar civarında işlem görüyor. Değerinin büyük kısmı, elde edilen ücretlerin yatırımcılarla paylaşılmasına bağlı. SKY yaklaşık 0,06 dolar bandında ilerliyor ve Grayscale, zincir üstü teminatlı stablecoin modelinin piyasa odaklı çözüm olmaya devam ettiğini öne sürüyor. Maple ise kurumsal lending alanında listede yer buluyor; şirket bu protokolün güçlü risk ayarlı getiri sağladığını belirtiyor.

Grayscale şöyle belirtti: Kripto piyasası, anlatıdan temellere fiyatlama sürecine geçiyor: Gerçek gelir üreten, sermaye kullanımı disiplinli ve şeffaf token ekonomisine sahip protokoller daha iyi performans gösteriyor. Grayscale, bu temelde HYPE, AAVE, UNI, SKY ve MAPLE'ı güçlü göreli değer sunan projeler arasında gösteriyor.