CryptoQuant, MicroStrategy’ye Bitcoin (BTC) alımlarını durdurup nakit rezervini yeniden oluşturma çağrısında bulundu. Araştırma şirketi, bu talebini 23 Haziran'da yayımladı. Ancak Michael Saylor’ın yönettiği Bitcoin hazinesinin bu adımı atmaya başladığı ise iki hafta öncesinden zaten biliniyordu. Şirket, o ana kadar yeni sermayesinin büyük bir kısmını Bitcoin yerine nakde yönlendirmişti. Bu nedenle CryptoQuant’ın önerisinin etkisi şimdilik azalmış durumda.

CryptoQuant, 23 Haziran tarihli raporunda MicroStrategy’nin yıllık temettü yükümlülüklerinin 2026 yılında neredeyse dört kat artarak 1,2 milyar dolara ulaşacağını belirtti. Buna karşılık, bu ödemeleri karşılayan Amerikan doları rezervinin aynı dönemde %38 azaldığı görülüyor. Şirketin sabit bir enstrüman olarak 100 dolar civarında tuttuğu değişken faizli STRC hissesi ise geçtiğimiz hafta 82,50 dolara kadar geriledi ve tarihi bir dip olarak kayda geçti. Bu seviye, nominal değerinin yaklaşık %17,5 altına düştü. Bu fark, CryptoQuant’a göre temettü ödeme süresini yedi yıldan 14 aya çekti. Mayıs öncesinde rezerv 2 milyar dolar civarındaydı. Ancak MicroStrategy, 2029 vadeli dönüştürülebilir tahvillerini 1,5 milyar dolara geri aldı ve rezervi önemli ölçüde eritti.

CryptoQuant’a göre, rezervi yeniden doldurmak için Bitcoin satışı yapmak ters tepebilir. Çünkü MicroStrategy ortalama 75.000 dolar maliyetle aldığı Bitcoin nedeniyle 10,6 milyar dolar gerçekleşmemiş zararda oturuyor. Şirketin haftalık alım güncellemeleri, bu dönüşümün uyarıdan önce başladığını gösteriyor. 22 Haziran haftasında sadece 520 Bitcoin aldı ve bu, yaklaşık 35 milyon dolar harcadığı anlamına geliyor. Aynı hafta içerisinde Strategy, adi hisse senedi satarak 335,5 milyon dolar topladı. Bunun 300 milyon dolarını ise doğrudan rezerve aktardı ve toplam nakit rezervini 1,4 milyar dolara çıkardı. Bir önceki hafta ise 1.587 BTC almasına rağmen yine de gelirin çoğunu nakde yönlendirdi. Kısacası, iki haftalık dönemde Strategy, Bitcoin alımlarına ayırdığı paradan daha fazlasını hisse satışıyla kasaya kattı. MicroStrategy, nakit artırımını ayrıcalıklı hisselerin kredi notunu korumak için atılmış bir adım olarak tanımlıyor. Bu hamle, uzun süredir izlenen sadece alım stratejisinden ilk sapma olması açısından dikkat çekiyor.

Bitcoin fiyatı 62.534 dolar seviyesine yakın seyrederken gün içinde yaklaşık %2,5’lik bir düşüş yaşandı. Bu nedenle, hazine halen zararda kalmaya devam ediyor. CryptoQuant’a göre, STRC’nin toparlanabilmesi için rezervlerin yaklaşık 2,8 milyar dolara, yani 24 aylık bir teminat seviyesine ulaşması gerekiyor. Şu anda Strategy 1,4 milyar dolarda ve yolun ancak yarısındalar. Strategy, STRC’yi savunmak için Bitcoin satmak zorunda değil. Bunun yerine %11,5’lik temettüyü artırabilir veya daha fazla MSTR hissesi ihraç edebilir. Yani elindeki diğer imkanları kullanıyor. Artık asıl soru şu: Rezervi tekrar oluşturmak değil, MicroStrategy’nin STRC’yi dengeye getirecek kadar hızlı hareket edip edemeyeceği. Bir sonraki alım güncellemesi ise şirketin Bitcoin’den ziyade nakdi ne kadar ön planda tuttuğunu gösterecek.